美以伊戰事外溢效應正愈加顯著，地緣政治風險已成為影響全球資產定價的關鍵變數，或將加速全球資產配置再平衡。在此過程中，美元資產走勢不確定性增強，其傳統避險屬性開始受到更多質疑。  

  這是2025年9月17日在美國首都華盛頓拍攝的美國聯邦儲備委員會大樓外景。新華社記者胡友松攝

市場分析人士認為，若中東戰事延宕不休，疊加美資在戰區風險敞口較大、國際能源價格上漲或擾亂美國聯邦儲備委員會政策調整節奏、美金融市場結構性風險加大等多重因素，美元資產避險屬性或將隨之動搖。  

美元資產被投資者長期視為硬通貨，具備較強流動性和避險功能。在全球地緣政治和金融體系遭遇動盪時，美元資產往往會備受市場追捧。本輪戰事爆發以來，美元指數雖有所走強，但整體漲幅不大，且並非所有美元資產都同等獲得避險溢價，市場並未出現資金大量湧入美元資產的跡象。  

路透社日前援引美國新興市場證券基金研究公司的統計數據報導，在截至11日的一周內，全球新興市場債券基金出現約11億美元資金淨流出。衡量美元對六種主要貨幣的美元指數也沒有一路沖高，17日下跌0.13%，尾市收於99.574。  

值得關注的是，美國10年期和2年期國債收益率近期均有所上升，這也與地緣衝突初期美債收益率下降的傳統避險邏輯不一致，引發部分市場參與者對美元資產避險屬性的質疑，有觀點將其稱為美元資產“避險失靈”。  

  2025年12月12日，一名交易員在美國紐約證券交易所交易大廳內工作。紐約股市三大股指當日下跌。新華社記者劉亞南攝

美國企業在中東的數百億美元直接投資覆蓋能源、數字基建等關鍵領域，風險敞口較大。據路透社等媒體報導，近期伊朗無人機襲擊導致美國亞馬遜公司旗下雲計算服務平臺在阿聯酋的兩座數據中心受損並引發電力中斷，部分雲服務運行受到影響。這一事件引發市場對美西方科技企業海外數字基礎設施可能被納入軍事打擊目標的擔憂。  

對此，位於北京的市場研究機構啟錸研究院首席經濟學家潘向東告訴記者，若美西方數字基礎設施持續成為軍事打擊目標，美企中東資產風險定價將常態化上調，運營成本增加、回報預期下降，資產安全性與盈利預期受衝擊，科技類資產估值預計會率先承壓，進一步弱化其資產吸引力。  

市場人士另一關注點集中於戰事會否影響美聯儲政策調整節奏。原本，在美國政府影響下，美聯儲在戰事爆發前不斷釋放降息信號，以期實現刺激經濟增長等目的。然而，若戰事刺激國際能源價格進入較長上漲週期，隨之而來的通脹壓力或迫使美聯儲暫停降息進程。  

英國卡迪夫大學商學院應用經濟學教授帕特裏克·明福德認為，當前市場對美元資產的信心受到美國國內政策不確定性的影響。美國政府財政赤字持續擴大，市場對美國長期國債的信心或受到一定程度影響，而債券收益率上升在一定程度上反映了投資者對未來通脹和政策不確定性的擔憂。  

 這是2024年7月29日在美國首都華盛頓拍攝的美國財政部大樓。新華社記者胡友松攝 

與此同時，美國金融市場結構性風險也引發市場人士警惕。英國《金融時報》日前報導，美國克利夫沃特公司旗艦基金的一季度贖回請求激增至其規模的14%，遠超美國監管當局規定5%的季度贖回上限。華爾街巨頭貝萊德、黑石、摩根士丹利、私募信貸機構藍色貓頭鷹等近日也遭遇投資者紮堆贖回，從而觸發限制贖回條款。市場分析人士擔憂，規模上萬億美元的美國私募信貸行業可能正遭遇流動性危機，其連鎖反應不容低估。  

澳大利亞經濟學家郭生祥指出，如果中東戰事不能在短期內結束，投資者從私募信貸這類高風險資產撤出的力度會更大。屆時，相關機構可能被迫賤賣資產變現，從而加劇市場頹勢。如果監管和救市措施不到位，美國私募信貸等行業可能陷入擠兌式贖回激發的系統性危機。  

英國伯明翰大學金融學教授希沙姆·法拉格認為，近年來，各國開始更加關注美元體系的政治風險，並探索減少對美元依賴的路徑，例如擴大本幣結算或使用其他儲備資產等。美元仍是全球主要避險資產，但考慮到美國貿易政策等因素，美元可能再次走弱，並逐步改變全球資本配置結構。  

  這是2020年3月23日在美國華盛頓拍攝的美元紙幣。新華社記者劉傑攝

潘向東也認為，衝突長期延續可能動搖石油美元體系根基，疊加全球去美元化進程推進，將削弱美元信用，推動全球長期資本重新審視資產配置邏輯，逐步降低對美元資產的配置比例，其長期估值與配置吸引力也將隨之減弱。  

中東杉樹金科集團首席執行官常士杉表示，對投資者而言，地緣衝突往往會在短期內引發市場情緒波動和資產價格調整，但從更長時間維度看，真正決定國際資本流向的仍然是制度穩定性、金融體系成熟度及開放度等結構性因素。戰爭可能改變地區力量格局，但資本在全球範圍內尋找穩定金融節點和高效金融樞紐的基本邏輯並未發生改變。

（傅雲威　馬則剛）